8月4日，中国唯一一家在美国纽交所主板上市的乳品企业飞鹤乳业宣布，出售位于黑龙江的两大牧场，售价1.318亿美元，接手者为黑龙江当地投资机构瑞信达投资公司。
“这个理由很牵强。”广州乳业协会副理事长王丁棉认为。在国内外乳企加大上游投入自建牧场之际，飞鹤不建反抛之举引人遐想。但就在此前，飞鹤乳业还曾宣称，将在五年内投资50亿建4个加工基地和10个万头原生态牧场。“在国内乳企加紧筹建牧场保证奶源之时飞鹤却卖掉牧场，这不合理，只有一个理由就是缺钱。”一位知情人士表示。
又见“对赌”身影
飞鹤乳业公告称，将出售其黑龙江飞鹤克东养殖场和飞鹤甘南饲养场全部股权，出售价为1.318亿美元，包括1780万美元的现金和6个季度的生鲜奶供给。对于出售原因，飞鹤方面解释：“把这两个牧场出售，是要集中力量做生产和研发。”对此，业界有人猜测说，这主要是为了变现，赎回跟红杉资本对赌失利后的股份。
2009年8月，红杉资本投资飞鹤6300万美元。根据约定，未来两年的业绩达不到约定水平时，飞鹤需溢价130%回购。今年2月，由于飞鹤的业绩未达标而终止合作，飞鹤要在一年内分四期向红杉资本支付约6300万美元及相应利息。东方艾格乳业分析师陈连芳分析，飞鹤出售牧场是为了解决资金压力问题，“牧场的经营成本很高，飞鹤已经无法承担，出售牧场后通过购买奶源维持生产，将会很大程度缓解成本压力。”
有分析人士认为：“从二季度财报看，截至6月30日飞鹤手头的现金有1874.7万美元，加上这次出售牧场的1780万美元现金，目前飞鹤有现金3654.7万美元。而之前飞鹤已经斥资1610万美元回购股权，未来还需要向红杉资本支付约4690万美元，以目前的现金来说还有1000多万美元缺口。”不过，该人士同时认为，在出售牧场后飞鹤的资金链应该没有多大风险，因为牧场1.318亿美元的售价中包括6个季度的生鲜奶供给，这6个季度的生鲜奶供应可以减少飞鹤的现金支出。
国内乳企为何“对赌”成瘾
乳业企业对于“对赌”似乎已经成瘾，此前也有乳企身陷“对赌”协议，一个是已经被中粮救了的蒙牛，另一个是目前仍然生死未卜的太子奶。
2008年年初，自信满满的太子奶创始人李途纯与英联、摩根士丹利、高盛三大投行签订协议，引进资金。但好景不长，金融危机的到来让太子奶陷入泥潭。在花旗的逼债下，太子奶陷入债务危机。2008年年底，李途纯再次与三大投行签订协议，以三大投行再注资4.5亿元的承诺交换李途纯所持太子奶61.6%股权。但最后，三大投行并没有兑现其先期注资3000万美元的承诺。几年前年销售10亿元的太子奶，如今或将面临破产清算的命运。
“其实中国乳业"对赌"的不只是这2家，只不过有些目前还未见"死"状。"对赌"协议实际上就是外资给中国企业的圈套，"对赌"一般都是需要企业销售逐年上升且无暇顾及产品质量，但企业一旦有一些小风浪就将承受不起"对赌"协议。这也跟乳业或是说一些企业融资难有关，一些乳业太过浮躁希望尽快地扩大市场份额铺开市场，但融资又很困难，所以最终选择了"对赌"，但这往往就是风险的开始。”王丁棉表示。
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